雅虎香港財經 拉闊投資│通脹頑固 資產配置時要對沖（小勇哥）
恒指近期表現神勇，小勇兩周前的文章為恒指跌破上升軌而擔心，結果自上周一開始連升7日幅度最高達10%破18000點，昨日因勞動節放假一日。早前恒指多次上試17200水平未能成功，終於在上周四升破。
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外資行轉軚看好中港股市
港股大升估計是資金推動。多家外資行轉軚看好中港股市，買家可能是外資。截至上月24日一周的EPFR數據，海外主動型資金流出港股3.1億美元，較前周4.2億美元減少，但已是連續43周流出。中金估計買港股主要是交易型資金，亦可能有部分是配置型資金。中資亦有掃港股，春節後北水流入加速，但從首季公募基金持倉來看，公募持倉和佔北水比重均繼續下降，流入的北水應以非公募資金為主。
恒指升勢太急 可部份take profit
估值低及股息高是小勇去年開始看好港股的理由。不過，由於近日升勢較急，盈富基金可部份take profit，因為現時中港股市宏觀環境及企業盈利未有重大改變，短期資金流變化難測，有10%或以上回報己不俗。
講開宏觀環境，本周二中央政治局召開會議。最重要的消息是三中全會7月召開，主要議程是研究「進一步全面深化改革、推進中國式現代化」問題。自啟動改革開放的十一屆三中全會以來，歷屆全會都作出經濟社會改革發展的重大決定。根據往例，多數在全國代表大會召開後翌年秋季舉行。去年來，市場高度關注三中全會動向，今次確定召開時間，顯示領導層已有共識，可進一步穩定市場預期。
由於首季GDP勝預期，今次政治局會議政策主基調延續中央經濟工作會議和兩會的方向。會議將「擴內需」重回主要任務之首，近日汽車以舊換新政策出爐正是「擴內需」任務的其中一項內容。財政政策繼續靠前發力，超長期特別國債及專項債等有望加快發行。貨幣政策仍以寬鬆為大方向，新提「靈活運用利率和存款準備金率等政策工具」，相信本季內降準及減息雙管齊下。
三中全會落實 穩定市場預期
房地產政策亦有變，新提「統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策」，市場估計可能推出「以舊換新」、政府收儲、中國版「兩房」等政策。近期南京及鄭州國企已推出「以舊換新」消化存量。至於中央會否提供資金收購存量房便要拭目以待。
至於外圍，近期美國經濟數據重燃市場對通脹的憂累，最新的是首季就業成本指數升1.2%，超出預期的1%，創一年來最大升幅。美國消費者信心指數則連跌3個月，四月份跌至97低於市場預期，創2022年中以來新低。
美股三大指數周二大跌，道指跌570點跌幅1.5%；納指跌幅更誇張，高達2%，拖累亞歐股市昨日全線下跌。聯儲局近日舉行議息會議，今日凌晨將有結果，市場已估計維持利率不變。芝商所FED Watch顯示，市場認為9月減息機會已跌至44%；11月減息機會只55%。
資產配置 可買通脹對沖資產
有「新聯儲局通訊社」之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos撰文以中國古語「無爲而治」概括聯儲局的最新政策，意味着官員不會有為地進行預防式減息，而會將利率穩定地保持在這水平比之前的預期更長時間。
面對高通脹時代，花旗提出新方法優化資產配置應對風險，將傳統「60%股票+40%債券」比例，改為「60%股票+20%債券+20%通脹對沖資產」的模型。花旗認為，中期而言股票優於國債，前者可視為後者的對沖工具。另外，AI投資可對沖人力資本上升帶來的通脹。宏觀對沖基金策略亦是一種更容易從通脹波動受益的資產。
小勇相信全球通脹將持續一段更長時間。進行資產配置時必須考慮通脹。不過，小勇的投資策略較保守，現時仍以美元定存及優質公司債為主，並輔以股票。正如花旗銀行的統計亦發現，傳統資產無法對沖通脹，只有美元和黃金能夠獲得正回報。至於花旗的新方法，小勇認為AI股既是高成長資產，亦可對沖通脹，屬一舉兩得。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄隔周四刊出
